宏观分析

国内：5月经济数据出炉。据统计局数据显示，我国5月规模以上工业增加值同比增长3.5%，社会消费品零售总额增长12.7%。1-5月份，固定资产投资同比增长4%，房地产开发投资下降7.2%。5月全国城镇调查失业率持平于5.2%，其中16-24岁劳动力调查失业率为20.8%。MLF降息“靴子落地”。央行6月15日开展2370亿MLF操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.65%、1.90%，其中MLF利率下调10个基点。当日有20亿元逆回购和2000亿元MLF到期，实现净投放370亿元。

(资料图片仅供参考)

国际：美国至6月10日当周初请失业金人数26.2万人，预期24.9万人，前值修正为26.2万人；当周续请失业金人数177.5万人，预期176.5万人，前值175.5万人。美国5月零售销售环比升0.3%，为连续两个月增长，预期降0.1%，前值升0.4%；核心零售销售环比升0.1%，预期升0.1%，前值升0.4%。美国5月工业产出环比降0.2%，预期升0.1%，前值升0.5%；制造业产出环比升0.1%，预期升0.1%，前值升1.0%修正为升0.9%。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属保持震荡，COMEX黄金涨0.08%报1970.5美元/盎司，COMEX白银跌0.58%报23.965美元/盎司。6月FOMC联储如期跳过加息，但是公布的点阵图暗示年内仍有两次加息超过预期，贵金属利多出尽后整体有所承压。政策预期的摇摆是贵金属价格震荡的主要因素，目前来看，美国核心通胀仍有较大压力，因此联储仍有维持鹰派的意愿，后续联储或仍有一次加息且难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的政策压力。但是另一方面，随着美国经济的下行，市场避险情绪持续对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900,2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8563.5美元/吨，涨0.44%，上海升水165，广东升水25。宏观方面，美联储如期暂停加息，预计七月重启。国内方面，MLF调降10BP，LPR有望跟随。此外，国内5月经济数据公布，内生动力仍有待提升。消费增速放缓，地产前端仍未明显修复，青年失业率有所提高，市场对后续政策发力有一定期待。现货端支撑能力有限。由于企业实际订单没有明显修复，并未超量备货，因此预计后续去库持续性或有限，基准假设下六月或不去库，并且近期铜价略有反弹废铜供应可能边际好转。近期内外宏观有一定合力，对铜价有提振。展望后市，宏观边际动力弱化，现货端难有强支撑，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME昨收2249.5，日跌4或0.18%。供应端，云南铝企复产在即；整体供应继续增加。需求端，淡季氛围渐浓，中游开工继续走弱。库存方面，去库速度放缓，维持下去6月去库速度有望降至2w/周附近。现货市场方面依旧强势，交投较好，对次月升水走强；铝棒加工费继续走弱。成本方面，国内电煤价格稳中有涨，氧化铝价格继续下跌，炭块价格下跌。海外欧洲天然气价格和电价继续上涨。海外日本升水下滑，欧美升水持稳。

投资策略：空头底仓可在08合约18200以上逐步介入，待库存信号更明确及挤仓消散后再考虑加仓。风险提示：地产消费明显改善、结构性挤仓升温。

铅

隔夜伦铅上涨0.47%至2128美元，沪铅上涨0.36%至15385元。现货市场升贴水进一步下调，终端备库意愿较低。本周铅价走势更多由海外主导，近月挤高back，内外比价回落，铅锭出口盈利扩大。国内仍处于供需两淡状态，6月中下旬面临检修后恢复，但消费仍未见起色。短期来看，海外库存持续回升的同时还面临近月的挤仓，这更多由资金驱动，国内弱势可观察15400一线的反弹压力。沪铅波动区间【15000，15400】，伦铅波动【2000,2150】美元。

投资策略：反弹高度有限，轻仓尝试价格波动至区间上沿的偏空操作。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。

锌

近期宏观与品种均传来利好，市场情绪受到提振，伦锌再度摸高2491.5美元，最终收报2484.5美元。现货市场，昨日上海市场对07合约升水190-210元/吨，广东市场对07合约升230-260元/吨，伦锌来到压力位2500美元附近，警惕回落风险。锌价或将高位震荡，建议获利多头可了结离场。

投资策略：多头可获利了结。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走高，收于23025美元/吨，涨375美元或上涨1.66%，沪镍07合约夜盘上涨870元/吨至172560元/吨或上涨0.51%。近日镍价受宏观和资金情绪影响大幅反弹，宏观方面美联储6月停止加息和国内降息等政策对经济有好转预期，而纯镍低库存和下游订单有所恢复对镍价支撑。但基本面维持偏空，俄镍长协资源和电积镍项目产出持续增加，而合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限，且盘面拉涨后一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间较大；二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流国内，不锈钢6月排产高位但需求未明显好转压力仍大，硫酸镍6月排产增加明显产业链需求或缓慢恢复。展望后市，镍价长期供给过剩下已处于下行通道，宏观以及基本面因素不足以支撑镍价反转，纯镍现货资源偏紧逐步缓解以及二级镍供给持续过剩压制镍价，短期仍需谨防宏观及资金情绪风险。

投资策略：逢高沽空，伦镍22500美元/吨沪镍170000元/吨上方空头持有。风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡收于27105美元/吨，涨0.95%；沪锡主力收于219070元/吨，涨1.49%。海外低库存对外盘价格支撑明显。展望后市，目前国内锡矿原料已经处于偏紧状态，锡锭冶炼有亏损情况出现，六月国内冶炼将环比小幅减量。后续缅甸方面预计八月将落实此前决定，届时对国内矿供应将继续出现扰动，未来冶炼产出预计仍是下降格局。结合消费端预计环比大幅走差有难度，因此认为未来锡去库将陆续兑现，锡价在未来预计将延续偏强表现。但需注意，消费短期难以看到明显回暖，价格或仍有阶段性回调，不过回调幅度预计受限，较低价位的多配机会可能性降低。目前海外库存虽低，但后续预计仍是累库格局。

投资策略：关注多头和跨市反套机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦煤

周四夜盘焦煤Jm2309收涨1.98%至1391元/吨，领涨黑色。上涨驱动来自：（1）宏观稳增长政策加码预期提振正反馈逻辑。（2）近两日港口动力煤价格再度企稳反弹，下游采购有所增加。高温天气来袭，电厂日耗升高，动力煤挺价意愿强，对焦煤形成支撑。（3）铁水产量企稳回升，本周铁水日均产量环比增加1.74万吨至242.56万吨，支撑炼焦煤需求。周三下午发改委表示严禁未经法定程序要求普遍停产停业，杜绝“一刀切”“运动式”执法。这为今年粗钢产量平控增添变数。（4）周四炼焦煤矿竞拍多数上涨，港口炼焦煤个别煤种涨20元吨。估值方面，当前蒙煤仓单持稳于1300元/吨，盘面升水7%。预计短期在宏观预期回暖和动力煤迎峰度夏背景下，焦煤价格震荡偏强运行。

投资策略：焦煤买09空01正套。

风险提示：动力煤迎峰度夏不及预期，政策风险。

工业硅

昨日工业硅期货收12370元/吨，跌幅-1·.55%，主力合约持仓87835手，增仓+3232手，交易活跃度好转。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货升水525元/吨，421#（华东）贴水625元/吨。现货方面价格各牌价继续下跌50-100元/吨，目前丰水期来临，原料成本下降，导致成本支撑作用减弱，叠加部分大厂降价促销，带动价格继续走低，我们预计短期基本面暂无利好，现货行情弱势下行为主。期货盘面则低位震荡弱势运行，盘面暂无锚点，受产业悲观情绪影响，或有可能继续下探，建议谨慎参与。

投资策略：/

风险提示：新疆生产动向变化、西南电力政策动向，下游需求超预期复苏。

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